- 甲醇企業套期保值方案
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一、 企業基本情況介紹
C公司是一家及甲醇貿易、下游需求及倉儲為一體的多元化公司，自有一座4555萬噸級的油氣石化碼頭，102.5萬立方米成品油、甲醇儲運設施，年產16萬噸二甲醚（DME）生產儲運加工設施，是某地區大型能源供應公司之一。該公司月均甲醇需求和貿易總量約為4萬噸，國際貿易和國內采購相互協調，2011年平均每月在國際市場上采購3-4次甲醇，每次5000噸，不足的部分在國內采購補充。
二、 企業經營風險剖析
1、生產需求
首先該公司是一家甲醇消費企業，年產16萬噸二甲醚可消耗掉22萬噸甲醇，這一部分所面臨的風險是價格上漲可能導致的產品利潤空間下滑。因為二甲醚上游的原料比較單一，若甲醇價格大幅度上行，企業利潤被壓縮，甚至沒有利潤時，企業多選擇停車。為避免后期甲醇價格上行給公司帶來的成本壓力，我們建議C公司在期貨市場上建立多單，進行買入套保，以此規避風險。
2、貿易特點
C公司身兼甲醇貿易的這一特點，將其套保需求復雜化。在國際采購的甲醇由于船期長，價格變化波動大，甲醇價格下跌也會對公司產生一定的風險。結合公司甲醇需求的特點，若價格下跌，可以由貿易轉為自用，風險相對較小，可以在二甲醚需求淡季選擇性的賣出套期保值。
三、 套期保值的基礎知識
1、 套期保值的原理：套期之所以能夠保值，是因為同一種特定商品的期貨和現貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價格，則受相同的經濟因素和非經濟因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進行實貨交割的規定性，使現貨價格與期貨價格還具有趨合性，即當期貨合約臨近到期日時，兩者價格的差異接近于零，否則就有套利的機會，因而，在到期日前，期貨和現貨價格具有高度的相關性。在相關的兩個市場中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。
2、套期保值的流程
套期保值策略實施需要具體和完整的流程配合，而且對套保效果至關重要，這個過程主要包括根據預期收益決定是否套期保值、套保策略選擇、期貨合約及期限的確定、保值的比率的計算、建倉時機、套保資金管理、套期保值期間風險管理、套期保值期末的結算和績效評估。
四、企業套保方案的制定
（一） 買入套保
12月份，期貨價格最低至2666，分析認為年后甲醇價格會隨著下游企業需求的恢復有所上升，企業計劃在期貨市場上買入套期保值，該企業月需甲醇 4萬噸，生產二甲醚所需甲醇為2.3萬噸每個月，對自用部分進行完全套保。按照3個月的持倉計算成本，如下：
1、 交易手續費用：各期貨公司公布的交易費用均在30元/手左右，但對企業客戶會有適當的優惠，按照20/手的交易費用計算，則每噸的建倉費用為0.4元，平倉費用也為0.4元/噸。
2、資金占用成本：期貨保證金按照交易所8%+3%=11%計算，每噸甲醇期貨消耗的保證金成本為2666*11%*6.10%*3 /12=4.47元。由于甲醇期貨為新上市品種，建議企業將倉位控制在50%以下，則保證金賬戶上的資金應是實際需求的資金2倍以上，每噸持倉成本至少翻倍至8.94元。
3、 根據該企業的地域情況，華南地區暫無甲醇期貨交割庫，不適合在期貨市場交割，因此不涉及出入庫費用、交割費用、增值稅等。
期貨持倉成本項目（ME205期價2666元/噸計）
每噸費用
1、建倉手續費：20元/手
0.4元/噸
2、利息成本：半年貸款利息6.10%
8.94元/噸
3、平倉手續費用：20元/手
0.4元/噸
總 計
9.74元/噸
根據上述計算，買入套保的持倉成本為9.74元/噸，只要期貨價格上浮10元，企業就將開始盈利，以對沖現貨價格上漲帶來的成本風險，此時介入期貨市場正當時。
（二） 套利套保
因為地域的限制，對于華南企業，期電套利比期現套利相對方便，一是采用期電套利可以不用了考慮華南與華東兩地的價差，二是可以降低期現套利所要求的倉儲成本。
C公司有多年電子盤操作的經驗，并參與華南地區的甲醇現貨貿易，在期貨的操作過程中可適進行期電跨市場套利套保。
2011年12月中旬，鄭州商品交易所主力合約ME203與張家港化工電子市場價差逐漸下跌至70-80元的負價差。經研究，兩市場合約標的物一致，合約月份一致，兩市指定交割倉庫多數重合，且電子盤價格走勢與現貨價格相當，因此期貨和電子盤價差回歸的概率較大。通過買期貨市場，賣電子市場可以獲取此不合理價差帶來的收益。
若兩市價差回歸，雙邊平倉，不參與交割，賺取價差的收益率為8%，
如兩市價差未回歸，則可通過交割可壓低庫存成本約6%，即50元/噸。（盈利率已考慮資金成本）。兩市比較（2011.12.15）
ME1203
鄭州商品交易所
張家港化工電子市場
開戶條件
免費通過期貨公司辦理企業戶或個人戶。注：個人戶不能辦理交割
免費在張家港化工電子市場開戶。
個人戶需依附企業開
合約標的
甲醇1203
甲醇1203
操作方式
買入鄭商所ME1203
賣出電子市場ME1203
單位
1手50噸
1手1噸
保證金比例
8%(交易所)+3%（期貨公司）
20%
操作需要保證金
2666*11%=293.26元/噸
2740*20%=548元/噸
交易手續費
0.2（交易所）+0.2（期貨公司）=0.4元/噸
1元/噸
交割手續費
1元/噸
4元/噸
操作方式（兩種情況）
ME1203
鄭州商品交易所（2666元/噸計）
張家港化工電子市場（2740元/噸計）
共計(已考慮資金成本，按半年貸款利率6.10%計)
操作方式
買入鄭商所ME1203
賣出電子市場ME1203
1、不交割
操作成本
（適用于價差回歸）
開倉手續費
0.4元/噸
1元/噸
總成本2.8元/噸+0.1415元/噸·天
利潤=71.2-0.1415元/噸·天
假設一個月內價差回歸，利潤率=66.955/(548+293)=8%
平倉手續費
0.4元/噸
1元/噸
資金成本
約0.05元/噸·天
0.0915元/噸·天
優勢：雙邊開倉，價差回歸后雙邊平倉，利率直觀，操作簡便
2、交割操作成本
（適用于價差未回歸）
開倉手續費
0.4元/噸
1元/噸
總成本=6.4+115*0.1415=22.6725（檢驗費未計入內）
通過將庫存賣與電子市場，同時買交易所購回同等品級甲醇，降低庫存成本為50.4275元/噸
交割手續費
1元/噸
4元/噸
資金成本
約0.05元/噸·天
0.0915元/噸·天
檢驗費
買家無
賣家入庫協商約2000元/批
優勢：雙邊開倉，雙邊交割。通過交割可以降低庫存成本。
劣勢：需要貿易商在3月交割時有提前有庫存
套保結果分析：一個月后，甲醇期貨ME203合約價格在2850附近，電子盤甲醇3月合約價格也回到相同的水平，價差回歸，雙邊平倉后達到預期收益。
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